供给侧改革” 商业地产如何去库存？

全国有2.5亿平方米的商业库存无法产生收益

目前全国开发商旗下无法产生租金或销售收入的商业项目体量已经达到2.5亿平方米，为历史最高水平。根据国家统计局数据，2015年前十个月非住宅商品房中，开发企业已竣工但未能出租或销售的建筑面积（包括办公楼、商业营业用房及其他）达到2.5亿平方米，比2014年同期增长25.1%，是2010年的1.74倍。虽然与住宅市场近4.4亿平方米的待售面积相比仍有一定的差距，但是商业地产更昂贵的开发成本意味着它对资金的需求更加迫切。一般情况下，商业项目的平均地价水平高于住宅项目约20%或以上，而它们的平均建造价格比住宅则要高出约50%甚至1倍以上，高企的库存给商业地产开发商带来的资金压力比传统住宅市场有过之而无不及。

供给侧改革对商业地产的重要性

我国商业地产目前的库存压力困境，很大程度上起源于过去三十多年高速推进的城镇化导致的供需失衡。由于地方政府过度依赖土地财政，摊大饼式的城市建设伴随的是粗放式的土地开发，大量商业项目一哄而上。特别是在住宅市场反复调控的2008-2014年间，办公楼和商业营业用房开发投资额分别增长了383%和328%，明显高于住宅开发投资的187%。虽然在早期市场存量不足以普遍满足市场需求的时候，商业地产先开发后销售的盈利模式能获得一定成功。但是，随着存量日益累积，供需失衡加剧，这种开发模式日益式微，而持有经营模式在融资成本高企、电商冲击之下举步维艰。

以往房地产供需失衡的节点，中央政府往往通过出台利好政策，直接刺激需求达到救市的目的。如今“供给侧改革”的提出，不难看出中央政府在尝试从供给角度对房地产进行有效事前监管的方式，这意味着政府调控“有形的手”将会把更多的舞台留给市场这双“无形的手”。供给侧改革的趋势之下，目前商业地产的库存需要通过市场自动调节出清，开发商则更加需要尽快创新商业运营模式。

轻资产模式与供给侧改革

2015上半年中国20大城市的商业物业存量已经超过9,700万平方米。到2018年,预计仍然将有6,146万平方米的可见新增供应陆续开业入市,占现有存量的63%。这意味着在三年内，我国大部分城市商业地产市场的存量竞争和未来供应压力将持续上行。中国商业地产已经沉淀了巨大的运营或者开发中的物业资产，传统投资杠杆已然缺失效率，许多开发商正在积极探索寻求实现轻资产化运营。中央提出供给侧改革将有利于提高土地资源的利用率，而以运营输出的轻资产模式将提升整个商业地产的发展层次。