一年半时间后，链家成倍增长后的估值似乎不太能够让新的投资者埋单，虽然它有了新的故事。

10月29日，链家曾以“假消息”回应的20亿美元融资事件有了新的进展。据华尔街日报报道，由于担忧130亿美元的估值存在泡沫，潜在投资人美国股权投资机构华平投资将退出这一次融资。

一个月前传闻曾称，华平投资将在这次融资中出资5亿美元，而腾讯将投资10亿美元，华平投资与腾讯都曾经是链家旗下公寓品牌自如的投资人，腾讯此前已参与了链家两度融资。

而在今年四月份，链家刚获批发行一笔60亿元的私募债。密集的融资与当前的链家的扩张密不可分。与2015年时以换股形式一举进攻广州、上海、深圳等线下实体品牌不同，如今这20亿美元将用于新平台贝壳找房。

据观点地产新媒体了解，在互联网房产中介陷入各类运营困境、陷入融资冷冻期时，2017年链家逆行而上，从年头数钱数到年尾。

2017年1月，融创26亿元领投，获得北京链家6.25%的股权；三个月后万科以30亿投资链家，据称持股比例与融创相当；2017年11月，高瓴资本、华兴资本、治平资本及成都川商伍号股权投资基金再度出资。目前链家的股权结构显示，融创与万科的占比均为5.58%，但2017年底的融资额与估值情况并未公开。

在2017年底前的数轮融资中，链家的估值并没有明显上涨。2016年，链家B轮融资估值是365亿元，2017年1月融创投资时链家估值达416亿元。但如今，一年半时间涨价一倍，如果融资成功，将有望成为国内估值最大的中介公司（904亿元）。

知名投资人的重金入场，不难理解日后IPO时的链家估值将水涨船高，而目前左晖或许已在为上市作准备。

据悉，链家在前不久将旗下多家子公司的股权转移到8月份刚成立的链家（天津）企业管理有限公司，后者由北京链家持有。观点地产新媒体查阅时发现，链家（天津）企业管理近期新增股东香港源喜有限公司，其注册地为香港，注册时间为9月10日。

分析人士认为，上述动作是链家在梳理旗下公司股权关系，为日后上市重组作准备，香港源喜或是链家海外上市的境外实体之一。9月份，华尔街日报曾称，链家在考虑未来几年在香港或美国进行IPO的事宜。

实际上，自2016年开始，链家上市的传闻断断续续传来，有消息称链家两年前便已成立上市团队。而且，2016年B轮融资时，便有报告披露，链家与投资人签署了对赌协议，其需要在5年内完成IPO，若无法成功IPO，投资人可随时要求回购，回购按（投资价格 + 8%/年）计算。

结合当前的130亿美元估值，协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向观点地产新媒体分析，由于PE投资更多是考虑回报，带有回购、IPO对赌、回购退出保证约定的估值，并不能算是企业真实的估值。

而且，在目前整个市场下行未见回暖之际，更加增添了投资人的风险意识，华平的撤场消息或许是担心未来投资回报难以达到预期。

据悉，2016年及2017年，链家的GMV连续两年超过了万亿。作为全国最大的房产中介，链家的具体成交数据外界并没有看到，但市场却真切地感知到了冷暖，即便是传统旺季也难以挽回市场颓势。

以北京为例，据贝壳研究院数据显示，9月北京二手房市场实时成交量环比减少8.6%，成交绝对水平不及5月峰值的一半，楼市低走对重仓北京的链家而言，其影响力不可小觑。

唇亡齿寒，地产公司在发动全员卖房、裁员，中介公司也走在降薪的路上。10月中旬，世联行宣布降费增效，控制差旅费和非经营性支出；中原地产更是形容“市场环境太恶劣”，在上个月启动了降薪以备寒冬。

在上市公司层面，中介公司的代理收入情况或多或少受到影响。世联行上半年代理业务收入同比下降 15%，而港股上市公司合富辉煌新房代理业务有一成增长，二手房业务亦出现下跌。

黄立冲认为，现在整个的地产业马上要进入初冬，离回暖还有很长距离。“我相信最近不少所谓独角兽在香港和海外市场的上市的惨状，华平应该明白靠规模大投资者还是不认可的，说白了还是要有稳定的高额利润。”

受整个市场氛围影响，部分中介公司近期股价并不被看好，估值普遍处于低位。

10月29日，合富辉煌收市2.59港元，年初时跟随地产股普涨时录得的增幅已全部被回吐出来，市值不到20亿港元。2017年底在香港创业板上市的方圆房服，上市时定价0.79港元，但如今已跌至0.37港元。

在市场并不向好的情况下，左晖在过去一年时间里讲了更多的资本故事。不管是火速推进的加盟业务，还是已经能够“复制”链家网的贝壳找房平台，从传统的线下重资产模式，向如今的轻资产加盟与平台模式，新的画卷已经展开。

据悉，目前贝壳找房的流量已经达到了链家网的水平，月活跃用户到达了2000万，而德佑更是将其年内开启的目标提升到6000家，扩张到全国90多个城市。弱化实体门店地位，再造一家贝壳的背后，是左晖进一步强化“互联网公司”定位的执念，而今年来互联网泡沫进一度破灭加重了市场对此类公司的担忧。

市场人士分析，未来链家如果上市，除了中介代理业务，由于平台化互联网公司讲究平台广告收入及佣金，贝壳的流量也在很大程度上影响其估值，这也是半年来后者大力投放广告的原因。

黄立冲则认为，如果华平投资退出，那也是正常的，“有类似机构从100亿美元的市值跌到现在只有9亿美元，左晖还能把估值做到什么水平？”