房企融资受限资金面持续收紧 “快销走量”成为上策

来源:中国商报 时间:2018-06-06 作者:马文博

自从去年房地产市场开启了新一轮全面调控,房企的融资环境也逐步收紧。

房企负债增加

截至2017年末,主要上市房企总有息负债为57539亿元,同比上升29.6%,增幅较2016年增加2个百分点。其中60家重点房企总有息负债为48392亿元,较期初上升34.5%,增幅同比增加5.5个百分点,重点房企债务增加更为显著。

值得一提的是,2017年末,60家重点房企有息负债占比达84.1%,增加3.1个百分点。2017年,总有息负债超过千亿的房企有14家,较2016年增加6家,克而瑞地产行业研究员房玲分析指出,“这跟企业规模增长基本正相关,其中中国恒大以7326亿元蝉联第一,较2016年年末增长37%,是第二名绿地控股2679亿元的2.7倍”。

不仅如此,从60家重点房企来看,90%的企业总有息负债都有所上涨,且超过一半的企业负债增速有所增加。2017年各大房企的规模发展十分迅猛,合约销售额超过千亿的企业已达17家。而规模扩张的同时也伴随着负债增加,2017年销售TOP20房企总有息负债约为27811亿元,相较于2016年增长约40%。“与规模增长基本同步,涨幅超过整体行业水平”。

克而瑞方面指出,综合来看,2017年房企的偿债压力较2016年末有所增加。主要呈现出以下几个特点:一是杠杆加大,整体净负债率抬升至91%;二是现金短债比和长短期债务比均有了不同程度的“恶化”,尽管短期压力仍然不大,部分企业需要警惕;三是在国内楼市调控和融资收紧的背景下,房企或选择“扬帆出海”,或选择创新类融资方式,融资成本未来或将反弹。

同策研究院的研报也指出,龙头房企的规模性扩张加剧了企业的负债水平。“从安全边际的维度来看,经营活动产生的现金净流量是否能覆盖流动负债,是反映企业短期偿债能力的体现”。同策研究院分析人士表示,房企流动负债大幅攀升,反映出短期偿债压力增加,实际运营中现金流紧张,若要保持现金流安全就需增加借贷。

中原地产首席分析师张大伟认为,对房企来说,2018年将是房企最近4年资金压力最大的一年。

发债融资变难

近一周内,包括合生创展、富力地产、碧桂园、花样年、新城控股、上海宝龙实业、福晟集团等10家房地产企业陆续中止了公司债发行。据市场机构不完全统计,中止发行债券累计金额接近500亿元。

分析人士指出,资本市场融资成本上升是这些企业中止发债的原因之一。上交所数据显示,过去半年间,公募债、私募债平均加权价格逐步呈现上升趋势,尤其在今年3、4月份升幅尤为明显,至4月底,公募债平均加权价格逾98.5,私募债则为98.564,均创下半年新高。

业内普遍认为,融资收紧已然成为资本市场最大的共识。光大证券在研报中指出,2018年的风险点更多来源于融资,目前难以看到金融监管政策的放松,信用债市场继续收缩,广义流动性处于紧平衡的态势,非标、信贷、债券等融资方式都受到了不同程度的影响。

广发证券房地产行业研究小组首席分析师乐加栋表示,从房企融资的具体数据来看,2016年下半年以来房企的融资规模持续收缩,2017年房企取得借款以及发行债券的融资规模同比下滑21%。

易居研究院智库中心研究总监严跃进也表示,房企近期的发债确实出现一些波折,或意味着发债方面政策还是有收紧的趋势。

严跃进进一步解释,一方面楼市调控依然继续,如果盲目允许企业发债,在缓解企业资金紧张的同时,也会一定程度上缓解房源入市的进度,影响市场供给,达不到调控效果。另一方面,考虑到当前金融环境有收紧的导向,以及未来利息兑付等压力,从这个角度,积极的管制有必要,符合当前房地产金融市场风险防控的导向。

多位业内分析人士指出,随着境内融资利好不再,公司债陆续到期,房企或转战海外或寻找新的融资渠道,后期的融资成本也将很难实现进一步压缩,甚至可能出现反弹。

出走海外融资

中原地产首席分析师张大伟表示,随着监管层严控银行信贷和信托资金违规进入房地产市场,房企境内融资难度越来越大,海外融资成为很多企业的选择。

中原地产研究中心统计数据显示,截至2018年4月底,今年房地产企业海外资本市场融资数据达到了233.2亿,同比2017年前4月的112.35亿美元上涨幅度达到了107%。今年4月份,房企单月发债金额达到了88亿美元。

同策咨询数据显示,4月份,海外融资总额折合人民币376.12亿元,相比上月份193.44亿元大幅上升。从币种来看,2018年4月份房企融资仍以人民币为主,美元次之、新加坡元第三。

值得注意的是,新加坡元首次超过港元位列第三,主要原因是本月有两家房企(龙光地产和建业地产)选择发行以新加坡元为货币单位的公司债,融资金额为16.68亿元(3.5亿新加坡元)。

“随着信贷市场调控持续,房地产企业的融资需求在持续大涨”。张大伟认为,1-4月份,房地产企业销售业绩逐渐放缓,而随着资金压力的加大,融资需求上涨。“在规模化竞争格局背景下,房地产企业对资金的需求更加迫切,海外发债成为房企短期融资渠道的主要选择”。

国金证券首席宏观分析师边泉水表示,有些行业风险较高,风险溢价就会提升,融资方会要求提供更高的利润水平,信用利差在扩大,这一点对房地产行业来说是不利的。

“快销”缓解融资压力

《2018中国房地产上市公司TOP10研究报告》显示,2017年在资本市场“监管升级、脱虚向实”的主旋律下,房地产上市公司整体融资环境趋紧。据统计,去年沪深两市上市房企及赴港上市房企的营业收入均值分别为167.37亿元、328.09亿元,分别同比增长8.11%和27.64%;净利润均值分别达到21亿元、51.94亿元,分别同比增长25.34%、52.27%。据观察,不同销售额阵营企业净利润、核心净利润分化现象显著,净利润增速与核心净利润增速之间的差额逐级递减。

清华大学房地产研究所所长刘洪玉表示,2018年严监管态势延续,开发商融资渠道将持续收紧,融资成本或继续提高。开发商应积极降负债去杠杆,特别是小型房企将面临巨大考验。

新城控股高级副总裁欧阳捷认为,现金流对房企极为重要,开发商只有“快销走量”向前冲。

国研中心企业研究所副所长袁东明表示,居民杠杆率快速上升、地方政府隐性债务等问题都尚未得到根本性解决,防范化解重大风险是今后3年工作的重中之重。在这样一个环境中,房企必须强化风险意识,提高风险防御能力,警惕资金环境变化带来的风险。

业内分析认为,房企作为资金密集型企业,须根据自己的需求慎重选择融资方式,在目前境内外融资环境均不宽松的情况下,有能力的上市房企可利用上市优势,利用再融资方式为公司提供充足的资金需求。该人士认为,房地产企业对资金的需求更加迫切,海外发债是短期内相对理想的融资渠道。但中小型房企须付出更高的融资成本,寻求更多的渠道,才能获得足够的资金,未来偿债压力也会更加突出。

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