新华联(000620)2019年三季报点评:结算进度影响业绩,文旅转型稳

来源:未知 2019-11-01 08:29:00

一、事件概述

公司2019Q3实现营业收入23.5亿元,同比降26.5%,归母净利5,708.9万元,同比降67.3%,扣非净利7,309.0万元,同比降60.2%。2019年前三季度共实现营业收入56.2亿元,同比降8.8%;归母净利1.6亿元,同比降46.6%;扣非净利3,759.3万元,同比降88.0%。

二、分析与判断

业绩下滑,主要受转型期地产收入结算影响

三季度公司营收、成本均出现下滑,预计主要受地产结算进度影响。费用方面,由于上年年底计提员工工资及奖金,2019Q3公司的管理费用达到1.81亿元,同比增长9.9%。公司的财务费用增长3.8%,其中利息费用增加1.62亿元/73.0%,前三季度利息费用共增长3.01亿元/82.9%,主要因公司借款同比上升23.8亿元/75.9%。此外,因政府补助减少及违约金增长影响,公司产生营业外收支-2000万元。

文旅转型稳步推进,项目客流表现强劲

公司近年坚定加快文旅地产转型,其中2018年公司重点打造的长沙铜官窑古镇盛大开业,项目包含数十种业态的大型文旅项目,已成功实现完整年度运营;芜湖 新华联 鸠兹古镇于亦于2019年开业;西宁新华联童梦乐园项目多个业态全面于2019年7月开启运营。海外方面,韩国新华联锦绣山庄项目于获当地道议会审批通过,并已于2019年3月取得开发许可。从目前运营情况看,国庆期间,公司四大文旅项目客流表现强劲,实现游览量共计50万人次。未来公司在不断增强“古镇+”模式,提供“游览+游玩”的沉浸式体验的同时,还将依托古镇底蕴衍化出相应的文化IP,进一步深化打造以文旅为核心的发展战略,从而充分实现公司内外部资源的整合,分散经营风险,不断获取稳定现金流以支撑长期发展。

三、投资建议

预计公司2019-21年EPS为2.08、2.69、3.12元,对应PE估值分别为2.3X/1.8X/1.5X。考虑公司目前已开启文旅战略转型,未来将从传统房企向“文旅、地产、金融”多元化企业转变,文旅业务利润占比或将提升,其估值中枢有望由传统房企向综合性的文旅地产商转型,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

新华联(000620)2019年三季报点评:结算进度影响业绩,文旅转型稳步推进

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项目名称城市商业面积类型开业时间
3.2万平方米
城市综合体
500亩
城市综合体
2035年
34902平方米
城市综合体
2035年
5.7万平米
城市综合体
2030年
5.3万平米
步行街区
2023-05
0.72万平米
社区商业
2022-05
品牌名称业态面积需求合作期拓展区域
家居建材
4-7万平
20年
佛山
生活用品集合店
800-1200㎡
5 - 10年
全国
内衣店
50+
5 - 10年
成都
洗车美容店
200 - 400平米
5 - 10年
全国
中央厨房
800-2000平方
5 - 10年
全国
电玩城
500方-2000方
5 - 10年
湖南,湖北,四川,贵州,江西
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